投資革命──華爾街理論起源

導論　國家財富的革命005

導論──國家財富的革命……鍵盤上如機關槍般的敲擊聲。

　　美國人喜歡改變。革命是我們與生俱來的權利，喜新厭舊被視為年輕的象徵。創新受人讚嘆，創新者亦隨之成名。我們尤其偏愛來自民間的小人物，後來卻變成了人民英雄，例如愛迪生（Thomas Edison）、福特（Henry Ford）和富蘭克林（Benjamin Franklin）。

　　然而，有時候改變似乎過於劇烈，情況開始失控，這時害怕改變的心態將會取代對新事物的好奇心，這種情形正可以用來解釋過去十五年或二十年間在華爾街所發生的情況。

　　金融創新隨時隨刻都在發生，其速度和複雜程度幾乎難以掌握。包括業餘投資人及許多專業投資人，對這種太空時代的交易策略及繁複的金融工具都感到惶恐，擔心其複雜度超過他們所能了解的程度。個別投資人抱怨他們總是最後一個得知他們持股的資訊；當證券價格下跌時，他們往往是最後賣出的投資人。大型金融機構則是抱怨證券價格呈現高危險的波動。而社會上的普遍看法是，企管碩士、企業併購者、投資經理人得到的報酬，遠超乎他們所應得到的，就像活在自我封閉的世界裡的天文物理學家，和升斗小民辛苦謀生的真實生活毫不相干。

　　但這只是整個故事中的一部分，未被揭露的部分，也就是本書將要敘述的內容，則顯示出多數的恐懼與憤怒都是不適當的。華爾街對某些人來說可能相當迷惑，但是對世界其他地區，包括正尋求走向繁榮與自由之路的前社會主義國家，它的確是相當重要且具有成效的一種典型。

　　人們對當今金融市場的認知差異，導因於最近發生的一場無聲革命。此一革命並非源自曼哈頓下城區的高樓大廈之間，而是植根於學術象牙塔中。這些英雄是一小群學者，大多數還是在其學術生涯的開端，和股市沒有直接的利益糾葛；他們以抽象方式進行財務經濟學的分析研究。

　　然而，他們傳遞給華爾街的訊息極為簡單，主要奠基於經濟學最基本的二項法則，一是，不承擔風險即無報酬；二是，在自由競爭市場中，要戰勝擁有豐富知識與技巧的競爭者是極端困難的。這些學者為華爾街帶來嶄新的觀念，將風險與報酬的關係和自由市場的競爭本質相結合，為投資人設計出管理資本的新方法。

　　對華爾街飢渴的投資人與積極進取的經理人而言，這些學者大部分的言論看似陌生且不討喜，但最終卻悄悄地突破舊有防線，解放這座資本之城。而在此之前，他們已經改變了國家財富，及所有人──包括公民、儲蓄者和受薪者的生活方式。

　　現今的投資人對風險較過去具有更敏銳的感受，對金融市場如何運作也有更細膩的了解；他們會採用許多因應個別需求所量身訂做的新穎投資工具與交易策略，藉此獲利。而公司理財的技術革新，使公司能更仔細評估其財富，且更有效率地運用其資本。一九八○年代的金融重組（financial restructuring），針對所有權與控制權分離所引發的問題，提出新的解決之道，同時使公司的經理人更加注重股東的利益。