《美股投資學》作者專訪：談商業模式、財報與穩健獲利

今天要跟大家分享的這本書是《美股投資學》，主要在談如何透過投資美國股票，打造高速成長、穩健收息的投資組合。我認為這本書在廣度和深度取得一個完美的平衡，只要你想得到關於美股的疑問，這本書幾乎都有完整的解答。

這本書在說什麼？

今天特別邀請到《美股投資學》這本書的作者，財女 Jenny 上節目接受我的訪談。我平常都是在她的 FB 粉專「JC財經觀點」看到貼文，她談了很多關於總體經濟、產業趨勢還有美國企業的商業模式。而這本書就是她把過去好幾年的功力，全部濃縮在一本書裡了。

在這本書中，她不只首度公開了自己的投資經驗，還透過數據、圖表及個案分析，帶領讀者深入了解如何在美股市場找尋有價值的公司，進而獲得持續的現金流入。書中教我們從企業的「商業模式」出發，透過財報數據全方位地了解企業的狀況。

同時，她也揭露如何掌握美股的趨勢動向，並結合實務經驗提供選股策略。書中還詳細分享了從選股到進場的策略，涵蓋了 ETF、REITs 以及股票等投資領域，她也分享自己的資產配置心得，讓讀者能夠學習到如何達到財富自由的目標。

如果你想直接收聽這即 Podcast 專訪，歡迎前往「下一本讀什麼 EP.303」收聽。以下是訪談逐字稿的整理，方便你更快速獲得想要的資訊。

Jenny 的投資旅程順利嗎？

Jenny 原本是在學生時代就開始投資的。她提到，自己從小跟大多數人一樣，家中從爺爺奶奶輩就已開始投資股票市場。在家人的影響之下，她很自然地認為股票投資是一種可以賺錢的方式。

到了 2008 年，當時的金融海嘯肆虐，她也不例外地遭受重擊。儘管《經濟學人》雜誌已有透露出次貸危機的跡象，但當時的市場氛圍仍相當熱絡，使得 Jenny 未有及時調整資產，結果也承受了相當的損失。到了 2009 年，台股來到了低點，她決定大舉布局一些權值股，例如國泰金等金融股，並在後續市場反彈中獲得了不少獲利。

她提及，到了 2012 至 2013 年間，當時台股實施了證所稅，對市場的打擊非常大。當時的成交量相對較低，許多投資者對市場感到冷淡。因此，Jenny 開始尋找其他投資方式和資產，首先是開始投資外匯保證金，因為她認為這更符合她的投資策略。不過，在進一步了解後，她也開始進軍美股市場，投資於自己熟悉的公司，例如 Apple 和星巴克。

Jenny 比喻說，就像瓦基在閱讀的過程中會逐步擴大視野，她在投資市場上也是逐步了解每一種資產，並在了解它們的規律和習性之後做出選擇。對她來說，美股是她最喜愛的市場，不只因為她熟悉它，還因為她認為自己在上面所花的時間和努力，能夠獲得相對應的報酬。她決意要和美股這個市場好好地相處下去。

為什麼要投資美國股票？

《美股投資學》這本書主要談的都是美股，而且 Jenny 在粉專上面談的也幾乎都是美股。但由於節目的聽眾大部分是台灣人，我向 Jenny 請教她的觀點，為什麼我們需要投資美股？難道不會感覺美股離我們太遙遠嗎？

Jenny 認為，美股是全球最大的資本市場，許多創新公司都嚮往在美國股市上市。投資於美股意味著有機會參與全球最具創新性的企業。她提及，許多人在推薦美股時都會提到一點，即與其購買供應鏈，不如直接購買品牌。比如購買 Apple 或特斯拉的供應鏈，不如直接購買 Apple 或特斯拉的股票。

然而，她也觀察到今年台股的強勢表現，尤其在某些領域，如 AI 供應鏈，甚至超越了一些美國大型科技股。對於投資美股的重要性，她認為並不完全是因為它是最佳市場。其中一個因素是現代的市場越來越互聯互通。從資產配置的角度，持有美元資產是合理的策略，有助於分散風險。

再者，對於台灣投資人來說，台灣市場主要是電子零組件，以及其他在地企業，如汽車和手機。而這些產業與美股中的許多公司有著密切的聯繫，主要是供應鏈的關係。因此，當投資人研究美股時，其實可以透過較少的努力獲得更大的報酬。

此外，美國的股市不僅有科技產業，還有許多民生消費品牌。這些品牌不像某些股息股那樣只提供股息回報，他們同時也提供資本增值的機會。許多知名品牌，如麥當勞、星巴克和 Nike，其商業模式相對簡單且容易理解，使得投資人在研究這些公司時能夠更容易地掌握其脈動。

總結來說，Jenny 認為目前的情境下，將資金配置於台股和美股都是一個不錯的策略。而投資於美國股市，不只是因為其全球地位，還因為它提供了接觸到全球最多元化、最創新的公司的機會。

為什麼要把自己當成企業分析師？

《美股投資學》書裡面有一句話我覺得帶給我很大的衝擊：「每一個投資人應該把自己當成企業分析師，而不是股票分析師，也就是以經營者的眼光去看待想要投資的公司。」這跟很多人的想像可能不太一樣，畢竟股票好像就是看價格高低、看利息高低，感覺是一種數字遊戲。Jenny 所謂的「企業分析師」是什麼意思？這麼做的好處是什麼？

Jenny 分享了她的投資觀念，靈感其實是來自於「股神」巴菲特，他經常提到投資人應該以經營者的角度看待所投資的公司。這種觀點深刻地影響了她。她指出，股市中有許多不同的市場參與者，如價值投資者、技術分析投資者和依賴總體經濟數據的事件交易者。正因為市場多元性的存在，它才有波動，從而創造出獲利機會。

然而，單一的投資方式在市場上並不足夠。Jenny 認為利率變動，如升息，也會對資產價格產生影響。但這只是提供了大致的方向。真正的挑戰在於如何在這種環境下找到值得長期投資的公司。她認為，要做到這一點，投資人必須從基本面著手，通過分析去掌握公司的當前營運狀況，並預測其未來的發展趨勢。

另外，Jenny 強調投資者需要具備「商業分析能力」。對她來說，投資不應該過於複雜。她提到了巴菲特的一個觀點，即在投資一家公司時，最重要的是該公司的經營者是否值得信賴。當投資者與公司經營者有共鳴時，他們可能會持有公司股票的時間更長。

為了更好地認識一家公司，Jenny 建議投資者可以參加美股的財報會議，通常是公司的 CEO 和CFO 回答分析師的問題。通過這樣的交流，投資者可以更深入地了解公司的經營理念和策略。Jenny認為，投資者應該從企業分析師的角度看待所投資的公司，並深入了解其基本面和商業策略，這樣才能在股市中取得成功。

如何弄懂一家企業的商業模式？

書中提到，如果要弄懂一家公司，最好要搞懂它背後的「商業模式」。我請 Jenny 舉一家美國公司的商業模式例子，如果我們要弄懂一家公司的商業模式，可以從哪些管道找到資料？

當談到「商業模式」這四個字時，Jenny 提醒大家投資分析不一定需要像課本那樣詳盡。在投資過程中，她建議簡化的方法，分析公司時主要有幾個核心步驟：(1) 確定公司賺錢的方式。這涉及了解其主要的產品和服務。(2) 識別公司的目標客戶。確定公司主要服務於企業還是消費者。(3) 了解公司的產品是如何製造的，進一步瞭解其成本結構，並預測公司在面臨困境時可能如何調整成本結構。

以 Apple 公司為例，Jenny 提及這家公司的核心產品範圍，從智慧型手機到服務營收，所有這些都是消費者常用的。同時，她強調了庫克作為供應鏈管理大師的角色，他知道如何控制成本，並有能力與供應商議價，進一步鞏固 Apple 的成本結構和毛利率。

接著，Jenny 提及當研究美國上市公司時，最有趣的部分是閱讀其年度財務報告。對她來說，這些報告不只是一些冷硬的數字，它們像一本故事書，詳細描述了公司的運營情況。這些報告提供了有關公司的深入了解，使投資者感覺像是公司的經營者。

對於初學者，Jenny 建議他們從財報中挑選一些關鍵資訊作為分析的起點，這樣可以更有效地了解公司的經營情況，並進行明智的投資決策。

財報裡最關鍵的資訊是什麼？

Jenny 在《美股投資學》書中特別用了五個章節，來教我們看懂一家公司的「財報」，可見財報真的是判斷一家公司好壞的關鍵工具。可是像美國公司的財報這麼長一份，該怎麼挑出關鍵資訊？像是對於一個剛開始想看懂財報的新手投資人，Jenny 會建議先從哪一個最關鍵的資訊來讀？

在探討財報分析時，Jenny表示，雖然有人因為數學不佳而對財報感到困惑，但實際上進行財報分析需要注意幾個核心方面。

首先，Jenny 認為投資者需要了解公司的特質和類型。她在書中將公司分為三類：第一類是「成熟股」，這些公司具有長期的營運歷史和相對穩定的獲利能力。第二類是「穩健成長股」，這些公司除了有賺錢的主業外，會再去投資未來成長潛力的領域。舉例來說，臉書投資於元宇宙和 AI，Google 則在 AI 領域有所涉足，而 Apple 從硬體公司轉型為軟體公司。第三類是「高速成長股」，這類美股公司的特色是高速成長，但可能還未獲利。儘管如此，其股價仍可能持續上升。

在財報分析的過程中，Jenny 認為有幾個重要的考量因素。首先是「營收成長率」，這對於注重公司成長的美國市場尤為重要。其次，檢視公司的「競爭優勢」和「毛利率」也是關鍵，這可以顯示公司的獲利能力和成本控制。最後，「現金流量」也是一項重要指標，因為它代表公司真實的賺錢能力。

以 Apple 為例，這家公司具有豐富的現金流量，並因此能支付股息或回購股票來增加股東價值。事實上，股票回購可以提高每股盈餘，進而提高估值。這種策略不僅有助於公司，而且也使投資者受益。總之，當分析財報時，除了關注上述重要指標外，Jenny 也建議投資者要注意公司的成長趨勢，確認是否持續朝好的方向前進。

如何建立穩健報酬的投資組合？

書中的最後一個部分很有趣，談的是「從生活選股來追求穩健報酬」，像是尋找哪些提供食衣住行的公司。我想問 Jenny 的是，她在挑選這些跟生活有關的公司時，會有特定的「投資組合」的比例嗎？例如哪一種類型的比較多，哪一種類型的比較少？為什麼？

在探討投資組合分配時，Jenny 分享了她的投資策略與觀點。她認為，特定的投資組合比例或某一產業的配比並不是最重要的。對她而言，更值得關注的是個別公司的基本面運作和未來前景。

Jenny 表示，她並沒有嚴格的投資組合比例，例如特定的零售類股或科技股的持有比例。相反，她更喜歡從日常生活中選擇股票。她特別提及「訂閱經濟」，這是一個在近年非常受到關注的趨勢，許多公司如 Netflix、Adobe、微軟等都已採用每月付費的機制。對她來說，這些日常生活中的事物慢慢變成了一部分，因此在選擇股票時也會特別注意。

除此之外，美股的行動支付和數位零售等領域，已經成為了生活中不可或缺的一部分。更進一步，她認為在日常生活中經常接觸的品牌，如 Lululemon，其股票在海外市場擴張時表現出色，這都是投資者可以考慮的目標。

不過，她也提醒，對於主動的投資人，做選股是必要的。而對於像瓦基這樣的指數投資者，他們可能更傾向於將資金配置在 S&P500 等大盤指數上。當然，投資者還可以選擇將部分資金放在大盤的 ETF 上，而剩餘下來的部分則基於自己的喜好或市場觀察去配置。

總結來說，Jenny 認為投資是一件非常靈活和個性化的事情，每個人都可以根據自己的資金規模、風險承受度、市場了解程度以及願意投入的時間來配置自己的投資組合。

如何成為有紀律的投資者？

我們可能都聽過一句話，「要成為一個有紀律的投資者」，可是這種建議都是說起來簡單，可是執行起來很難。我向 Jenny 請教，她自己有沒有過「不遵守紀律」的經驗？它的後果是怎樣？後來是怎麼樣調整和復原的？

在討論投資策略時，Jenny 分享了她的看法及個人經驗。她認為，每位投資人的終極目標應該是成為一名有紀律的投資者。然而，要達到這種境界是相當具挑戰性的，因為投資不僅考驗技巧，更考驗人的情緒控制。在市場大跌或大漲的時候，投資者如何克制自己的情緒，進行逆勢投資或抑制自己的貪婪，都是一大難題。

她回憶起 2015 至 2016 年間，在美股市場中，她投資了一家名為 Chipotle 的墨西哥捲餅餐飲公司。當時，這家公司因為食安風暴的問題，股價大幅下跌。Jenny 原本認為這只是一個短期問題，公司會很快地恢復。但後來，這家公司又發生了第二次食安風暴，股價再度受到打擊。雖然最後她做了停損出場，但後來這家公司的股價確實又回到了正常軌道。

這次的經驗讓 Jenny 深切體會到，當下的感覺往往會使投資者作出非理性的決策。有時候，投資者會為了一個理由或故事，而忽略了自己原本設定的投資紀律。她提醒投資者，有一句話對投資特別危險，那就是「這一次不一樣」。

因此，Jenny 認為投資者應該設定一套系統和邏輯，並且時時提醒自己要有紀律地去執行。只有這樣，在面對市場的波動時，投資者才能更冷靜、更理性地做出決策。

如果你對投資美股有興趣

若你對投資理財抱有熱忱，希望獲得更多專業的建議和指引，千萬不要錯過財女 Jenny 的分享。你可以追蹤她的Facebook粉絲專頁「JC財經觀點」，你將能即時接收最新的金融資訊和分析。想要更深入的探討，可造訪她的網站 jcinsight.info。此外，她的IG帳號 jcinsightgroup 和YouTube頻道「財女Jenny」都充滿了寶貴的投資心得與故事，讓你在投資路上更加得心應手。